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高盛发布研报称情欲禁地百度影音，对中国石油化工（00386，600028.SH）均赐与“中性”评级，因为该行预测中石化将履历一段开脱现款流疲软期，原因是真金不怕火油利润率下滑以及化工市集供应多余，这使得该行在隐秘限制内更倾向于上游业务公司。该行的12个月目的价基于2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）（与隐秘限制内的卑劣真金不怕火油和化工类股票近似），聘用3.5倍的目的倍数。该行在目的价狡计中剔除了库存盈亏，以专注于中枢收益。此外，基于5年平均水平，该行赐与A股35%的溢价。该行对H股和A股的12个月目的价诀别为4.50港元和5.60元东谈主民币。
陈述主要不雅点如下：
第四季度真金不怕火油、销售及化工业务证据不足预期情欲禁地百度影音，派息率未超预期上行
第四季度真金不怕火油、销售及化工业务板块证据不足预期。中石化第四季度毛利与预期相符，但息税折旧摊销前利润（EBITDA）比高盛预期低19%，原因是运营用度高于预期。事迹不足预期体咫尺多个业务板块，包括真金不怕火油、销售及化工业务，主如果由于利润率低于预期。
派息率未超预期上行，导致每股股息同比下跌
2024年派息率大略保管在71%（包括股票回购），与2023年的75%捏平，甚至2024年每股股息同比下跌17%。尽管按上周五收盘价狡计，2024年股息收益率仍为73%，但磋议到2022-2023年每股股息较为清醒，投资者可能会合计每股股息同比下跌是一个欺压的负面成分。开脱现款流（FCF）在贯穿两年为负后，2024年转正，但2024年开脱现款流收益率（1.3%）低于高盛预期（5%），原因是盈利较低且成本支拨较高。2024年最终细则的成本支拨比高盛预期高11%，比拟2023年仅下跌1%。关于2025年，公司预测成本支拨为1643亿元东谈主民币（比高盛预期高6%），同比下跌6%。
主要风险：油价低于/高于预期，或原油期货价差弱于/强于预期；真金不怕火油或化工利润率强于/弱于预期；入口液化自然气（LNG）成本转嫁高于/低于预期。
武藤兰
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职守剪辑：史丽君 情欲禁地百度影音