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交银海外发布研报称，上调先声药业（02096）2025-26年经逶迤净利润预测6-8%，主要反应更乐不雅的利润率改善空间。该行称，2H24公司功绩增速按期迎来复苏欲乱宴会欲乱宴会，该行瞻望这一趋势将延续至2025-27年，公司将迎来6款翻新药上市，同期翻新期间平台有望捏续产出BD出海契机，上调目的价至11.2港元，对应22倍2025E市盈率和1.1倍2025EPEG（基于2024-27E经逶迤净利润CAGR），看好功绩复苏和BD催化估值开采，赓续将公司选为行业要点推选看法之一。
交银海外主要不雅点如下：
2024年利润端强劲增长，新品上市潮将至：2024年收入和经逶迤净利润辞别同比增长0.4%/42%至66.4亿/10.2亿元（东谈主民币，下同），适合此前功绩预报，同期对应2H24增长9%/48%，比较1H24有彰着复苏。翻新药收入49亿元，对总收入孝敬进步2.3个百分点至74.3%。天然先必新受医保讨论降价和全体控费趋势影响，销售有所下滑，但艾得辛销售证据较出色。跟着CSO收入占比下落，高毛利翻新药收入占比进步，毛利率和经逶迤净利率显贵进步5个百分点左右。全年分成+回购10.9亿元，按面前股价对应6%以上的现款答复率。关于2025年，料理层预期：1）收入和经逶迤净利润均增长15%以上，增量主要来自先必新舌下片以及新纳入医保的科赛拉和恩立妥；2）加大股东答复；3）有望上市达利雷生、苏维西塔单抗、流感药玛氘洛沙韦等3款新址品，2027年前后再上市IL-4R、JAK1、ALK等3款新品，公司瞻望上述6款居品将系数产生60-80亿元销售峰值。
已出海居品开发有序鼓舞，多元化期间平台或捏续产出BD契机：公司于岁首生效将BCMA/GPRC5D/CD3三抗授权出海给艾伯维，交游对价超10亿好意思元；另一款已出海药物IL-2muFc将于2025年与合营伙伴辞别脱手多项自免适合症的Ib期临床。早研方面，公司布局双靶TCE（弱CD3协调）和ADC、大分子透脑、LNP-mRNA等在大家规模内有跨越上风的翻新期间平台，2025年起将渐渐干预IND，并有望产生更多BD出海契机。
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